金禾实业,甜味剂龙头大举扩产

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同一、基本状况与工作特性

1.商店主导状况

号业务范围

危险化学品 1

庄大概

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  报告期内,公司从事的要业务不发生变化,仍要从精细化工产品跟基础化工产品的养与行销。公司生产的精细化工产品主要为食品添加剂,包括甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖,香料甲、乙基麦芽酚和甲基环戊烯醇酮等。公司生产的基础化工产品主要为液氨、双氧水、碳酸氢铵、三聚氰胺、甲醛、硫酸、硝酸、双乙烯酮等。
  公司形成了总体的化工产品产业链,充分发挥资源的归纳应用优势,生产的根底化工产品品种较多,主要因为煤、硫磺、醋酸等为重点原材料形成的根基化工产业链,部分基础化工产品在华东区域甚至在全国范围内,产能及市场占有率均达到领先地位。除去液氨、硝酸、三凑合氰胺、硫酸、双乙烯酮等大宗基础化工产品外,产业链中的新戊二醇、季戊四醇、双季戊四醇、二辛脂等产品呢是第一的功能性化工品或中间体,可用以生产高档涂料、树脂、高级润滑剂、增塑剂、表面活性剂等出品,在医药行业也负有用。
  公司所生产的甜味剂产品—安赛蜜和三氯蔗糖分别为第四代、第五代合成甜味剂,主要应用于食品、饮料、药品中,尤其在饮料领域应用广泛。截止到本报告期末,公司甜味剂产品安赛蜜以及香料产品甲、乙基麦芽酚的产能、市场占有率均已处于全球领先地位。
  公司于2016年9月底开始建设的年产1500吨三氯蔗糖项目,已于2017年3月底达到试生产状态,经过连续生产以及调试,已于2017年5月中旬达到满产状态,至此,公司三氯蔗糖年产能已达到2000吨水平,实际有效产能已处于国内前列。公司正持续对该三氯蔗糖生产线进行技术改造和优化,以能够进一步提高生产效率,降低生产成本。同时,公司正在围绕三氯蔗糖的生产,研究生产过程中的副产品的回收,规划配套部分上游原料产品生产项目的建设。

业务结构

危险化学品 2

主营构成分析

危险化学品 3

主营构成分析

上下游及销售模式

危险化学品 4

第一客户与供应商

实际上控制人数

危险化学品 5

控股层级关系

股东占比情况

危险化学品 6

股东人数

危险化学品 7

十要命流通股东

危险化学品 8

十不行债券持有人

危险化学品 9

部门持有条汇总

分红增发情况

危险化学品 10

分配情况

2. 基本工作特征

1)收入,利润,现金流分析

危险化学品 11

营业总收入

危险化学品 12

落于总公司股东的扣非净利润

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经活动有的现金流量净额

2)ROE分析(杜邦分析)

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加权ROE

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直辖为总公司股东的扣非ROE

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杠杆比例

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资金周转率

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净利润率

3)毛利,三花分析

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毛利率

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老三件费用率

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销售费用率

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管理费用率

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财务费用率

4)资产分析

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资产

危险化学品 25

负债

仲、核心投资逻辑与工作分析

1. 市面空间以及潜力

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  2017年上半年度,化工行业受到供给侧改革与环保审批的压力依旧不断,部分中小型化工生产企业都离市场,部分分行业和产品就形成了初的较为安静竞争状态与家事格局,随着国家环保部执行之环保巡查制度和压力变成常态化,中小型化工企业的生存空间受到挤压,未来化工行业内分行业以及制品之产能将渐渐往行业龙头聚集,目前各国分行业外龙头企业正主动展开新一轮的家当、产品、产能的规划工作。
  公司也正积极抓住这一有利时机,围绕消费升级和产业升级两条主线,对外调研和布局新产品、新产能,对内增强科研实力,进一步巩固细分行业的领先地位,拓展新产品,以期形成一家依托生物和化学技术,为食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保及高端制造等领域客户持续提供高性价比服务的,在细分领域具有龙头地位的综合性技术企业。

进化战略性暨目标
  公司将继续坚持“加强田间管理、夯实基础、提升素质、规范程序、堵塞漏洞、挖潜改造、提质增效、优化环境、确保平安,促进公司健康稳定发展”的向上态势,全力维护好在甜味剂和香精香料行业的领先地位,努力扩大领先优势和丰富产品线,努力实现“成为一家依托生物和化学技术,为食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保等领域客户持续提供高性价比服务的,在多个细分领域具有龙头地位的综合性技术企业”的愿景。寄循环经济、高效运营及缕缕更新三好优势,专注于灵魂与劳动的升迁,凭借出色的声誉、优质的产品取得客户之相信,增强商家核心竞争力、最大化企业长期价值。

营情况

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  报告期内6,公司实现营业收入22.57亿头,同比提高35.40%;实现归属于总公司所有者的盈利也4.84亿初,同比提高104.88%。
  报告期内,公司精细化工产品实现销售收入6.65亿最先,同比增长57.51%,主要为报告期内,食品添加剂产品香料以及甜味剂的产品价格及销量都产生得之滋长,并且于16东上半年,公司原本年产500吨三氯蔗糖项目满负荷生产,同时年产1500吨三氯蔗糖项目被17年5月中旬上满产状态,为铺面献了一部分业绩。
  报告期内,公司基础化工产品实现销售收入12.47亿初,同比增长17.50%,主要也报告期内公司部分基础化工产品价格可比同期相比有早晚之腾,报告期内铺基础化工产品整体毛利率也24.74%,同比增加8.24%。

2. 竞争格局和优势

竞争格局

竞争优势

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  报告期内,公司主导竞争力不有主要转变,主要概括技术优势、产业链延伸和循环经济优势、基础化工与精细化工协同优势、区位优势、产业范围领先优势与产品质量和客户优势。
  报告期内,公司新建的日处理量3000吨的废水处理厂和年处理量9000吨的固废处理厂成功投入使用,至此,公司每日处理废水能力已达成8400吨,大大增加了商店环境保障力量,提高了基地生产基地的环境容量,降低了店环保风险与环保处理资产。
  报告期内,公司新增专利17宗,其中发明专利5桩、实用新型专利12项,截止至公告日,公司就持有专利92件,其中发明专利56码、实用新型专利36码,科研实力不断提高。

3. 成人让和态势

1)市场和供需端

新增1500吨三氯蔗糖产能满产运行,稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面,2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016年8月份盐城捷康因环保问题为停产,目前产能回升状态还非乐观,公司2017年第一季度末完成新增产能1500吨/年投产,并于5月份兑现满产运行,总计实现2000吨/年产能,公司市占率将高达30%之上,甜味剂龙头地位稳固。
起草投资22.5亿冠布局循环经济产业园项目,加快实现甜味剂产业整体进程。公司最近跟定远县政府签订入股框架协议,预计总斥资22.5亿最先分点儿意在开展循环经济产业园项目,一希望项目预计投资8-10亿状元,实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜(三氯蔗糖原料)扩产等,公司看成行业龙头加快实现甜味剂产业整体进程,公司综合竞争力持续增强。–国海证券发表时:2017-12-04

供销社有着麦芽酚产能4000吨,目前环球麦芽酚市场主导由企业及北京天利海(3000吨)垄断,但天利海相同年内连接发出两自严重事故被羁押安全生产许可证一经长期停产,公司今年就在麦芽酚涨价潮中大幅受益。此次项目受到同样企盼5000吨麦芽酚投产后企业将持有麦芽酚产能9000吨,坐稳行业率先将交椅。公司安赛蜜产能12000吨,占全世界53%;三氯蔗糖产能2000吨,占全球25%。安赛蜜行业产能位居第二的江苏浩波脚下经乱,原料装停产,退出行已成定局。江苏浩波退出后企业市占率将达成73%,占据垄断地位。公司此次投资型遭到8万吨氯化亚砜是三氯蔗糖上游原材料,3万吨双乙烯酮是安赛蜜的上游原材料,随着项目的投产,公司甜味剂一体化产业链进程将越是加快。–中信建投证券发表时:2017-11-27

建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。公司目前精细化工品领域安赛蜜已成全世界龙头,三氯蔗糖、麦芽酚成为国内龙头,产品布局多元都全都满产。本次扩产计划体现企业更为化工产品上游原材料开发延伸,扩展产业链,实现产业链的垂直一体化整合;进一步发挥资本优势,提高综合竞争能力,有利于企业在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域外有关领域新的进行,有望再造一个金禾实业。
四季度基础化工品受环保约束再次普涨,公司业绩有望过预期。受四季度京津冀大气治理,华北地区基础化工行业多活开工普遍受限,公司重点价格出现不同水平上涨,其中37.5%夹氧和价格由10月725元/吨低点上涨及1400最先/吨,上涨93%;硝酸价格由8月小点1400老大/吨上涨及2250状元/吨,上涨61%;甲醛价格由8月份1190首届/吨低点上涨至1550首批/吨,上涨30%。公司负有对氧水/硝酸/甲醛产能分别吗35/12/20万吨,产品价格每上涨100头条,增厚EPS分别0.05/0.02/0.03第一。四季度产品价格普遍上涨有望带来业绩持续越预期。–申万宏源发表时:2017-11-24

立足精细化工龙头优势,进一步放开产业边界,向医药中间体及生物科技领域推进。公司是食物添加剂安赛蜜、甲乙基麦芽酚及三氯蔗糖全球占龙头之一:甲乙基麦芽酚受益于竞争对手重大事故停产,公司扩大产能有望更加稳固寡头地位;糠醛是甲乙基麦芽粉重要原材料,双乙烯酮是安赛蜜重要原料,促进公司垂直一体化布局;山梨酸钾项目将增长食品添加剂产线。另一方面,糠醛及氯化亚砜还是第一之医药、农药中间体,有望和店现有吡啶盐项目联合进行企业医药中间体领域的提高。
  配备氯下游消化能力,以盐化工园区氯气为原料,实现资源高效使用。我国面临着比强烈的氯碱不抵局面,烧碱的高景气与氯下游发展非谐和导致盐化工企业普遍面临着液氯胀库的下压力,以安徽、山东也代表的有地面接连两年起了售氯倒贴200-1400第一/吨的面。公司未来初增甲乙基麦芽酚、消毒剂等精细化工产线将形成氯气消化能力布局,符合行业困境的需求,并为合作社未来创建更多价值。
  双氧水等基础化工品价格持续上涨。据百江湖资讯,近期铺面27.5%双双氧和价格涨至1700首届/吨,较Q4初850首批/吨上涨100%,创历史新大。三凑合氰胺、浓硝酸、季戊四醇等制品也分别上升到8800/2250/11500第一/吨的上位。–东方证券发表时:2017-11-24

2)成本费用端

3)产能跟外延端

老三、主要的高风险

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  1、环保治理风险
  公司属于化工生产合作社,产品品种丰富,在产过程遭到提到到博环保问题。随着国家经济增长模式之变更及可持续发展战略的全面实施,环境保障力度不断加强,环保政策日益完善,环境污染治理标准拿会慢慢严苛,从而对化工生产合作社提出了重胜之环保要求,行业内环保治理成本也会跟着增加,公司面临着环保投入愈来愈增加的风险;同时公司只要无可知马上满足新环保标准与要求,可能会见面临相关单位的重罚,会指向公司业绩造成一定的影响。
  公司高度重视环境维护工作,已确立了套条件维护与治制度,近年来,公司经大力发展循环经济和资源综合采取,保证了“三委”的达标排放,取得了优秀的经济效益和社会效益。公司连抓好环保工作,确保环保设备正常运转。
  2危险化学品、安全生产风险
  公司产所用有原料、半成品也危险化学品,在产、储存、运输等环节都存在发生惊险化学品事故的高风险。虽然企业获得了系制品之安康生产批准资质,配备了比齐全的平安设施,制定了比较完美的问题预警、处理机制,整个生产过程处于受控状态,发生安全事故的可能性非常有些,但未清除以设备和工艺不完善、物品保管和操作不当和自然灾害等原因使致使意外安全事故的或是,从而影响生产经理的正常进行。
  公司当安康生产方,采取预防为主的策略,大力开展安全教育,并树立了周的安全控制制度,主要包括《安全教育、培训、考核管理制度》、《安全生产检查管理制度》、《隐患整治管理制度》、《安全生产奖惩管理制度》、《禁烟禁火管理制度》、《防尘防毒安全管理制度》等。
  公司严格执行上述制度,定期组织安全专项检查,隐患排查。对消防栓等消防设施,面具、滤毒罐、防化服等气防用具,压力表、液位计、安全阀、防爆板等安全附件和有关及报警装置等,足额配备并定期检查。
  3、宏观经济波动风险
  公司重点从事精细化工产品与底蕴化工产品的生和行销,产品主要以为食品饮料、医药、农药、轻工、染料、农业、环保等世界。其中基础化工产品在铺子销售收入及盈利贡献着占有比老,并且基础化工产品受宏观经济波动的熏陶较充分,如宏观经济出现滞涨甚至下跌,行业要该下游行业景气水平下降或生能重过剩,则可能影响下游客户对公司基础化工产品的求,导致商家产品销售价格或者销售数目之退,公司业绩将可能遭受不利影响。
  对于基础化工业务,公司原则上将不再新增现有基础化工产品产能,将以基础化工产品产业链搭建的循环经济、公共设施完备的产业平台以及部分原材料供应来源,向下游精细化工业务延伸,进一步丰富产品线,努力成为在多个细分领域具有龙头地位的综合性技术企业,避免宏观经济对公司业绩带来较大波动影响。

季、其他主要问题

循环经济产业园项目

2017年11月份,公司跟定远县人民政府订《金禾实业循环经济产业园项目框架协定》,协议约定公司于定远盐化工业园内投资22.5亿头条建设循环经济产业园,其中同样愿意投资额8-10亿第一,二期投资额10-12亿头,一望建设计划工期24只月,二期计划2020年6月前开工建设,2022年6月前完工。一企计划建设:①年生1.5万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的75t/h次高温次高压锅炉项目,②动盐化工氯气为原料,新上年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚项目,③坐氯气为原料,新上年产卵8万吨氯化亚砜项目,④因为氯气为原料,新上高速消毒剂项目,⑤配套新高达3000t/d的污水处理厂项目。二期计划建设:①以木薯为原料,新及年产10万吨工业酒精项目,②初高达年产4万吨谷元粉,4万吨面粉,溶液用于制酒精综合应用项目,③缘酒精为原料,年产3万吨乙醛项目,④坐乙醛为原料,年产2万吨巴豆醛项目,⑤年生3万吨双乙烯酮项目,⑥年产3万吨高效食品防腐剂山梨酸钾项目,⑦缘硫磺为原料,开发系列化工产品项目。

五、初步价值评估

1. 成长性评估

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业绩预计

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业绩预计详表

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详见指标预测

2. 史估值

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pe

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pb

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ps

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